2025 年 3 月 31 日，科創(chuàng)板見(jiàn)證了一對(duì) “難兄難弟” 的不同命運(yùn)。

哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司在提交注冊(cè)環(huán)節(jié)因財(cái)報(bào)更新問(wèn)題戛然中止，而深圳北芯生命科技股份有限公司則順利完成問(wèn)詢(xún)，繼續(xù)沖刺上市。

兩家企業(yè)均以科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)為跳板，卻在政策與市場(chǎng)的雙重考驗(yàn)下走出迥異軌跡，折射出醫(yī)械創(chuàng)新企業(yè) IPO 征途的殘酷性。

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)自 2019 年推出以來(lái)，以 “市值 + 研發(fā)” 為核心，允許未盈利企業(yè)上市，成為創(chuàng)新藥械企業(yè)的重要融資通道。

該標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè) “預(yù)計(jì)市值不低于 40 億元，核心產(chǎn)品取得階段性成果且市場(chǎng)空間廣闊”，尤其對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)細(xì)化了技術(shù)范圍、臨床進(jìn)展等要求。

然而，隨著 2023 年 IPO 審核趨嚴(yán)，未盈利企業(yè)上市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性暫停階段，全年僅 1 家生物藥企成功登陸科創(chuàng)板，第五套標(biāo)準(zhǔn)的 “綠色通道” 一度冰封。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)及權(quán)威媒體報(bào)道，自 2019 年科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來(lái)，共有20 家生物醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)該標(biāo)準(zhǔn)成功登陸科創(chuàng)板。

以下是按年度整理的企業(yè)名單及數(shù)量分布（截至 2025 年 3 月 31 日）。

作為國(guó)產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)軍者，思哲睿的 IPO 之路充滿(mǎn)戲劇性。

這家成立于2013年的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，用一份“虧損3.7億元”的成績(jī)單，詮釋科技賽道“燒錢(qián)換未來(lái)”的生存法則。

盡管在近十年的研發(fā)長(zhǎng)跑中，他們啃下了腔鏡手術(shù)機(jī)器人的 “硬骨頭”。獨(dú)創(chuàng)開(kāi)放式控制臺(tái)設(shè)計(jì)，將醫(yī)生視覺(jué)疲勞大幅降低。突破了多項(xiàng)高難度技術(shù)壁壘，形成了近300項(xiàng)專(zhuān)利，實(shí)現(xiàn)了核心部件和核心算法的自主可控。單臺(tái)設(shè)備成本僅為進(jìn)口競(jìng)品的三分之一。

其明星產(chǎn)品康多機(jī)器人 ?SR1000也在 2022 年 6 月獲批三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，但卻因商業(yè)化初期裝機(jī)量有限，收入寥寥。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更顯嚴(yán)峻：2020-2022 年?duì)I收分別為 66 萬(wàn)元、103 萬(wàn)元和 5.94 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為-3228.89萬(wàn)元、-6663.26萬(wàn)元和-2.7億元，累計(jì)虧損超 3.7 億元。

盡管估值從 30 億元飆升至 83 億元，但核心產(chǎn)品裝機(jī)量不足、基層醫(yī)院滲透率低等問(wèn)題始終未解。

2023 年 6 月提交注冊(cè)后，財(cái)報(bào)更新停滯成為壓垮駱駝的最后一根稻草，暴露出 “技術(shù)先行、商業(yè)滯后” 的深層矛盾。

同樣選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，北芯生命的IPO闖關(guān)軌跡亦是曲折。

與思哲睿不同，北芯生命憑借心血管介入領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在IPO征程中展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。

北芯生命的 FFR 系統(tǒng)和 IVUS 系統(tǒng)是國(guó)產(chǎn)首個(gè)獲批產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,由于該公司同時(shí)擁有FFR及IVUS產(chǎn)品,公司是中國(guó)唯一一家擁有精準(zhǔn)血管內(nèi)生理學(xué)及影像學(xué)產(chǎn)品組合的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械公司。

從目前公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，北芯生命2023年總資產(chǎn)為7.8億元，凈資產(chǎn)為6.61億元；近3年凈利潤(rùn)分別為-1.55億元（2023年），-3億元（2022年），-4.49億元（2021年）。詳情見(jiàn)下表：

圖片來(lái)源：證券之星

2023 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 100% 至 1.84 億元。但持續(xù)虧損（累計(jì)未分配利潤(rùn) - 7.22 億元）、銷(xiāo)售費(fèi)用高企（2021-2023年銷(xiāo)售費(fèi)用占比達(dá)82%-104%，會(huì)議費(fèi)支出超同行27%）以及集采壓力（核心產(chǎn)品價(jià)格腰斬）仍令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

首輪問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管層重點(diǎn)追問(wèn)商業(yè)化安排、股東變動(dòng)合理性及銷(xiāo)售費(fèi)用真實(shí)性，反映出對(duì)未盈利企業(yè) “故事能否落地” 的嚴(yán)格審視。

兩家企業(yè)的境遇是醫(yī)械創(chuàng)新行業(yè)的縮影。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，作為IPO公司重要來(lái)源的生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域，在2024年至少有49家公司終止了IPO，這一數(shù)據(jù)占整體終止IPO企業(yè)數(shù)的11.40%。

近期，伴隨三大交易所發(fā)審全線(xiàn)啟動(dòng)，IPO市場(chǎng)逐步釋放回暖信號(hào)。并且隨著證監(jiān)會(huì)明確提出“穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用”，強(qiáng)調(diào)盡快推出具有示范意義的典型案例，市場(chǎng)再次聚焦于這一重要板塊。

但科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟并非簡(jiǎn)單的政策松綁，而是在新的框架下，對(duì)未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)的IPO提出了更高的要求。后續(xù)待沖擊IPO的企業(yè)其估值定價(jià)、市場(chǎng)空間、商業(yè)化前景以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)穩(wěn)定性等問(wèn)題會(huì)成為后續(xù)審核的關(guān)鍵。

機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人。

當(dāng)前形勢(shì)下，企業(yè)需要在合規(guī)的前提下，進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)迭代，建立差異化管線(xiàn)，打造技術(shù)護(hù)城河，通過(guò)優(yōu)化銷(xiāo)售模式，開(kāi)拓海外市場(chǎng)等方式進(jìn)行商業(yè)化提速。將技術(shù)突破與市場(chǎng)需求深度融合，構(gòu)建 “研發(fā) - 臨床 - 商業(yè)化” 的良性循環(huán)，才能在資本市場(chǎng)的寒冬中突圍。