今天醫(yī)療器械以及相關(guān)板塊出現(xiàn)的較大幅度的回撤，不由得引發(fā)一些投機客的思考，在今年醫(yī)療健康板塊累計如此大的漲幅之下，是否意味著階段性調(diào)整的開始？

往往在這種時刻，參與其中的我們更需要堅定持有優(yōu)質(zhì)公司的信念，讀懂醫(yī)械賽道的長期成長邏輯，這樣才不至于被一次又一次的回撤浪潮中被甩下車。

所以，今天還是想跟大家聊聊關(guān)于醫(yī)療器械賽道投資的確定性，為什么他不會像科技行業(yè)一樣在快速的時代變革下容易發(fā)生快速、顛覆式的變化。

有很經(jīng)典的一句話，投資，就是要在萬變的時代中尋找不變的邏輯，而這不變的邏輯往往就是行業(yè)或賽道的確定性，再細分到公司就是企業(yè)的護城河，拷問自己這家公司為什么不會被后浪快速干翻。

健康的需求是永恒的，它不會消失

什么樣的需求才是永恒的？又或者未來5-10年都會存在的？這是長期投資者不得不想的第一個問題，再好的公司、再好的產(chǎn)品如果沒有市場需求作為支撐，那么終究是一場空。人類社會在不斷地進步和發(fā)展，隨著經(jīng)濟和科技的進步，人們的生活越來越好，那么活得長久（健康）、活得好（更高層次的消費）顯然是核心需求，這也是醫(yī)療和消費長牛股倍出的核心邏輯，只要人類文明長期存在，這些需求就不會消失。

美敦力、可口可樂上市以來股價走勢

我們從上面可以看到無論是醫(yī)療器械龍頭美敦力，還是消費品扛把子可口可樂上市以來都為投資者們帶來了豐厚的投資回報，這兩個行業(yè)并沒有比要分個高下，我們這個時候就要汲取渣男的特性，好的東西，我全都要！

但從技術(shù)角度來考慮，我們更加看重醫(yī)療健康行業(yè)的護城河，舉個例子，可能你十年前和十年后都在吃同一種降血壓藥物，但是隨著年齡的增長，你可能從愛喝可樂慢慢變成愛喝茶了，這就是健康影響人們生活習慣的“致命”屬性。

值得一提的是，本次新冠疫情放大了市場資金對醫(yī)療行業(yè)這種屬性的肯定，再不確定性高企的大環(huán)境下，市場上的基金都抱團在醫(yī)療健康板塊，盡管一些公司的估值已經(jīng)透支了過去2、3年的業(yè)績，市場上聰明的大資金依然愿意以時間換空間，尋找最確定性的機會。

而醫(yī)療行業(yè)，兩個大并且快速成長的細分分別是醫(yī)藥和器械。

醫(yī)療器械的創(chuàng)新模式和國內(nèi)所處的階段

整體來看，國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品發(fā)展路徑，大概可以分為以下幾個階段：

初級模仿（me-worse）；

全面跟隨（me-too）；

微創(chuàng)新（比較典型的結(jié)合中國人身體特征做適當?shù)母牧?，me-better）；

創(chuàng)新（開發(fā)具有顯著改良意義的產(chǎn)品，best-in-class）；

引領(lǐng)行業(yè)（創(chuàng)造性的開發(fā)新的產(chǎn)品和術(shù)式，first-in- class）；

從當前來看，國內(nèi)大部分領(lǐng)域的醫(yī)療器械領(lǐng)域都處于第二或者第三階段，也就是國內(nèi)大多數(shù)的器械創(chuàng)新模式是改進型的，作為技術(shù)落后的一方，我們的好處在哪里？

在這樣的情況下，我們不僅可以根據(jù)研究國外未來成功的技術(shù)路線走向來少走一些彎路，同時也能根據(jù)國人的身體特點來研發(fā)更適合我們自己的產(chǎn)品，做一些有機結(jié)合。

所以當前國內(nèi)廠家研發(fā)出現(xiàn)整個體系失敗的可能性非常小，因為大的方向都是有跡可循的，接下來的無非就是在大的底層邏輯都確定的基礎(chǔ)下，大家誰的改良做的更好、做的更快，誰更接近國外進口產(chǎn)品的水平或者超越，然后慢慢先蠶食基層市場，再籌備沖擊三甲，這就是一套國內(nèi)器械廠家進口替代的流程。

所以當前在醫(yī)療器械各細分領(lǐng)域，投資者可以更容易的通過現(xiàn)有的競爭格局和產(chǎn)品邏輯去發(fā)掘好公司，也不容易發(fā)生黑天鵝的事件，從而更能堅定地持有相關(guān)龍頭公司，享受企業(yè)持續(xù)成長所帶來的投資回報。

醫(yī)生的學習曲線

器械不像藥物，新藥出來之后病人在醫(yī)囑下服用，觀察臨床的效果和不良反應即可，而大部分器械其實都需要醫(yī)生來操作進行手術(shù)或治療，所以決定治療效果的不僅僅是質(zhì)量，還有醫(yī)生對于器械操作的了解及熟練程度，因為一旦出現(xiàn)醫(yī)療事故，追究首要責任的可能不是廠家，而是醫(yī)生。

你可能看到一些醫(yī)療器械產(chǎn)品在比較早的時候就獲證了，但實際的臨床應用上還是比較少，這里就涉及到一個傳導鏈條，一款全新的醫(yī)械產(chǎn)品出來，首先接觸到的一定是該科室領(lǐng)域的教授專家，因為廠商為了更快的打開市場投放，開始一定會找各個大醫(yī)院的科室專家來站臺，我們以骨科醫(yī)生術(shù)式為例來看整個學習生態(tài)。

所以我想強調(diào)的是，醫(yī)療器械的更新、迭代是一個體系，醫(yī)生在其中扮演著非常重要的一個角色，這也就是為什么一個器械產(chǎn)品的銷售曲線不是頭兩年迅速爬升，而是緩慢放量，原研廠家需要科室的權(quán)威醫(yī)生不斷地溝通改進，產(chǎn)品性能和安全質(zhì)量被認可后，然后再傳導到基層醫(yī)生群體，產(chǎn)品使用常態(tài)化-放量，市場預期才會逐步兌現(xiàn)。

再以伴隨診斷領(lǐng)域為例，NGS是目前公認國內(nèi)未來的主流技術(shù)，且2018年開始陸續(xù)有廠家獲證，但其并沒有迅速顛覆原有院內(nèi)PCR的市場，一方面是由于NGS的配套設備價格高昂、新的產(chǎn)品需要時間讓醫(yī)生和市場認可，另外一方面PCR性價比高和院內(nèi)檢驗科的人員的使用習慣使得老的技術(shù)也依舊會很長一段時間存在。

所以從這里我們更容易的看到趨勢的變化，而這種變化有時間緩沖，就好比器械的迭代是我們能看到遠處的烏云，知道未來會狂風暴雨，而反觀一些科技領(lǐng)域的迭代，可能就是突然間的大浪，稍不小心大家都全軍覆沒。

顛覆式的技術(shù)創(chuàng)新并不容易

照這樣來看，我們長期投資最怕的是什么，就是突然間的大浪，這種大浪就是顛覆式的技術(shù)創(chuàng)新一下子改變了我們的生活習慣和原有的需求產(chǎn)品，諸如柯達膠卷被數(shù)碼相機顛覆、諾基亞按鍵機被蘋果觸屏手機顛覆一樣。

醫(yī)療器械領(lǐng)域中顛覆式的技術(shù)創(chuàng)新容易嗎？

非常難。

要說什么樣的創(chuàng)新才算是顛覆性創(chuàng)新？從醫(yī)療器械產(chǎn)品的角度來看，一定是醫(yī)學領(lǐng)域的創(chuàng)新點，這并不是那么的容易找到，因為它都是很多基礎(chǔ)理論的突破。一旦基礎(chǔ)理論研究獲得重大突破，遲早會給生產(chǎn)和技術(shù)帶來極其巨大的進步，它是劃時代的，所以這個概率尤其小，特別是在醫(yī)學這個領(lǐng)域。

前面也提到，國內(nèi)廠家主要還是以me-too、me-better為主，做的很多東西還是在應用層面的突破。醫(yī)療器械由于是跨學科的綜合性產(chǎn)品，仿制難度很大，也更復雜。且醫(yī)療器械涉及多門學科，良好的產(chǎn)品品質(zhì)由多個實用專利協(xié)同作用而成，所以往往專利涵蓋零部件、系統(tǒng)、算法等多方面。

國仟醫(yī)療陳豪博士曾對醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)者建議，在確定了以應用層面進行創(chuàng)新的大基調(diào)下，未來更多創(chuàng)新機會應該是在跨界，因為醫(yī)療界很多技術(shù)的應用，相對于工業(yè)界還是比較落后的。

一級市場的創(chuàng)業(yè)者更應該放眼到整個工業(yè)的各個環(huán)節(jié)，又或是跨界去工業(yè)行業(yè)、去半導體行業(yè)、去計算機或者去一些平時我們可能覺得比較陌生的行業(yè)，去找到真正的在臨床上發(fā)揮更大的作用的突破點，提高臨床診斷效率或者治療效率，同時是安全的這些產(chǎn)品，使患者受益。

為什么提這個？因為這一定程度上也表明了醫(yī)療器械領(lǐng)域一級市場投資和創(chuàng)業(yè)生態(tài)，在當前國內(nèi)的技術(shù)基礎(chǔ)下，顛覆式創(chuàng)新的機會是鳳毛麟角的存在，所以大部分器械細分行業(yè)會呈現(xiàn)出領(lǐng)先龍頭企業(yè)穩(wěn)定增長、強者恒強的局面。

當然，隨著一大批國外的帶著先進技術(shù)和理念的專家學者歸國，相信未來我們會有更多best-in-class、first-in-class的創(chuàng)新器械企業(yè)崛起。

結(jié)語

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，大概率會是月朗星稀的格局。退潮之后，你會發(fā)現(xiàn)，前浪還在那里，不一樣的是，后浪也許已經(jīng)成為了前浪的“小弟”。

希望在醫(yī)療器械迎來黃金10年的確定性機會的當下，看到這篇文章的粉絲們能夠不懼風雨，在劇烈回調(diào)時有勇氣買入并且堅定的持有，一起享受優(yōu)秀企業(yè)綻放的時間玫瑰。